Die Efficient Markets Hypothese

Die Hypothese der effizienten Märkte war historisch gesehen einer der wichtigsten Eckpfeiler der akademischen Finanzforschung. Das allgemeine Konzept der Hypothese der effizienten Märkte, die von Eugene Fama von der Universität Chicago in den 1960er Jahren vorgeschlagen wurde, lautet, dass die Finanzmärkte "informationseffizient" sind - mit anderen Worten, dass die Vermögenspreise an den Finanzmärkten alle relevanten Informationen über einen Vermögenswert widerspiegeln. Eine Implikation dieser Hypothese ist, dass es praktisch unmöglich ist, die Preise von Vermögenswerten konsequent vorherzusagen, um den Markt zu schlagen, dh Renditen zu erzielen, die höher sind als der Gesamtmarkt im Durchschnitt, ohne dass mehr anfallen Risiko als der Markt.

Die Intuition hinter der Hypothese der effizienten Märkte ist ziemlich einfach: Wenn der Marktpreis einer Aktie oder Anleihe unter den verfügbaren Informationen lag, könnten (und würden) Anleger (im Allgemeinen über Arbitrage-Strategien) durch den Kauf des Vermögenswerts profitieren. Dieser Anstieg der Nachfrage würde jedoch den Preis des Vermögenswerts in die Höhe treiben, bis er nicht mehr "unterbewertet" wäre. Umgekehrt könnten (und würden) Anleger, wenn der Marktpreis einer Aktie oder Anleihe höher wäre als die verfügbaren Informationen vermuten ließen, von einem Verkauf des Vermögenswerts profitieren (entweder durch vollständigen Verkauf oder durch Leerverkauf eines Vermögenswerts, den sie nicht verkaufen) besitzen). In diesem Fall würde die Erhöhung des Angebots des Vermögenswerts den Preis des Vermögenswerts drücken, bis er nicht mehr "überteuert" ist. In beiden Fällen würde das Gewinnmotiv von Anlegern auf diesen Märkten zu einer "korrekten" Bewertung von Vermögenswerten führen und es würden keine konsistenten Möglichkeiten für einen Gewinnüberschuss auf dem Tisch verbleiben.

Technisch gesehen gibt es für die Hypothese der effizienten Märkte drei Formen. Die erste Form, bekannt als die schwache Form (oder Wirkungsgrad bei schwacher Form) postuliert, dass zukünftige Aktienkurse nicht aus historischen Informationen über Preise und Renditen vorhergesagt werden können. Mit anderen Worten, die schwache Form der Hypothese der effizienten Märkte legt nahe, dass die Preise von Vermögenswerten einem Zufallsschritt folgen und dass alle Informationen, die zur Vorhersage zukünftiger Preise verwendet werden könnten, von früheren Preisen unabhängig sind.

Die zweite Form, bekannt als die halbstarke Form (oder halbstarke Effizienz) legt nahe, dass die Aktienkurse fast sofort auf neue öffentliche Informationen über einen Vermögenswert reagieren. Darüber hinaus behauptet die semi-starke Form der Hypothese über effiziente Märkte, dass Märkte nicht überreagieren oder auf neue Informationen unterreagieren.

Die dritte Form, bekannt als die starke Form (oder Formstarke Effizienz) gibt an, dass sich die Preise für Vermögenswerte nicht nur auf neue öffentliche Informationen, sondern auch auf neue private Informationen fast augenblicklich anpassen.

Einfacher ausgedrückt impliziert die schwache Form der Hypothese über effiziente Märkte, dass ein Investor den Markt nicht konsequent mit einem Modell schlagen kann, das nur historische Preise und Renditen als Inputs verwendet. Die semistarke Form der Hypothese über effiziente Märkte impliziert, dass ein Investor Mit einem Modell, das alle öffentlich verfügbaren Informationen enthält, lässt sich der Markt nicht konsequent schlagen. Die starke Form der Hypothese für effiziente Märkte impliziert, dass ein Investor den Markt nicht konsequent schlagen kann, selbst wenn sein Modell private Informationen zu einem Vermögenswert enthält.

In Bezug auf die Hypothese der effizienten Märkte ist zu beachten, dass dies nicht bedeutet, dass niemand jemals von Anpassungen der Vermögenspreise profitiert. Nach der oben genannten Logik gehen die Gewinne an diejenigen Anleger, deren Maßnahmen das Vermögen zu ihren "richtigen" Preisen bewegen. Unter der Annahme, dass in jedem dieser Fälle unterschiedliche Anleger zuerst auf den Markt kommen, kann jedoch kein einzelner Anleger dauerhaft von diesen Preisanpassungen profitieren. (Diejenigen Anleger, die immer zuerst in die Aktion einsteigen konnten, würden dies nicht tun, weil die Vermögenspreise vorhersehbar waren, sondern weil sie einen Informations- oder Ausführungsvorteil hatten, der nicht wirklich mit dem Konzept der Markteffizienz unvereinbar ist.)

Die empirischen Beweise für die Hypothese der effizienten Märkte sind etwas gemischt, obwohl die Hypothese der starken Form ziemlich konsequent widerlegt wurde. Insbesondere versuchen Behavioral Finance-Forscher zu dokumentieren, wie die Finanzmärkte ineffizient sind und in welchen Situationen die Vermögenspreise zumindest teilweise vorhersehbar sind. Darüber hinaus stellen Verhaltensforscher die Hypothese effizienter Märkte aus theoretischen Gründen in Frage, indem sie sowohl kognitive Vorurteile dokumentieren, die das Verhalten von Anlegern von der Rationalität abbringen, als auch Arbitrage-Grenzen festlegen, die andere daran hindern, die kognitiven Vorurteile auszunutzen (und auf diese Weise Märkte zu erhalten) effizient).